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Política y Economía

¿Hay o no hay atraso cambiario?: por qué depende más de la macroeconomía que del nivel del dólar

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Mientras la inflación cede mes a mes, el BCRA sostiene una suba gradual de la cotización del dólar mayorista del 2% mensual

El presidente Javier Milei salió al cruce de las versiones que sostienen que el tipo de cambio empieza a quedar atrasado. Hace unos días, en el marco de una disertación ante el Consejo Interamericano de Comercio y Producción (CICyP), defendió el actual valor del peso frente al dólar oficial, que se mantiene con un ritmo de devaluación del 2% mensual, y afirmó que “es una hipótesis equivocada” pensar en un dólar que se está atrasando.

Asimismo, el mandatario libertario ratificó su plan de avanzar con una “competencia de monedas” en lugar de la dolarización que planteó en campaña y dijo que se está cada vez más cerca la salida del cepo cambiario.

El nivel del dólar, a cinco meses de la devaluación que elevó 118% al tipo de cambio oficial, para llevarlo a $800, está en el centro de debate de los especialistas, pues la inflación mensual se mantiene aún muy alta frente a un dólar casi fijo.

Desde que asumió el nuevo gobierno, el tipo de cambio oficial anota un incremento de 144,4%, más que la tasa de inflación del período que se estima en 107%

Para ponerlo en números, el dólar mayorista que se utiliza para el comercio exterior se fijó el último viernes en $890,50 por unidad. Desde que asumió el nuevo gobierno, el tipo de cambio oficial anota un incremento de $526,09 o 144,4% desde $364,41 (Comunicación A3500 del BCRA) del jueves 7 de diciembre de 2023, esto es 37 puntos porcentuales más que la tasa de inflación del período que se estima en 107 por ciento.

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En contrapartida, el dólar mayorista marca un incremento de $654,75 o 277,7%, en el último año, desde $235,75 del 24 de mayo de 2023, ligeramente debajo de la inflación acumulada de 289,4%. Desde esta perspectiva, el tipo de cambio oficial hoy es menos competitivo que doce meses antes.

A la vez, el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral que elabora el Banco Central -en base al precio relativo de los bienes y servicios de la economía argentina con respecto al de los de los principales doce socios comerciales del país- se ubicaba en 90 puntos, por debajo de una base 100 de equilibrio teórico, que refleja un peso ligeramente apreciado respecto de las otras monedas de referencia, aunque por un margen que no puede definirse necesariamente como de atraso cambiario, al punto de exigir una nueva devaluación.

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El índice de tipo de cambio real multilateral que elabora el BCRA se ubica en 90 puntos, 10 por debajo del equilibrio teórico de 100 y muy lejos del pico de 162 del 14 de diciembre

No obstante, hay que destacar la caída en más de 70 puntos para este indicador desde 162 puntos que anotó el 14 de diciembre 2023, que puede interpretarse como una pérdida de competitividad cambiaria del 44% en el período.

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El ministro de Economía, Luis Caputo, dio su explicación acerca del supuesto atraso cambiario: “Esto es lo que pasa normalmente cuando la situación económica es muy mala, el tipo de cambio refleja eso. El dólar se pone muy caro y los bienes se ponen baratos en términos de dólares. Cuando la situación se arregla pasa lo contrario, que es lo que estamos viendo ahora. Esto está pasando en un tiempo muy corto”.

La economía atraviesa el quinto mes consecutivo con superávit fiscal y comercial, con compras del BCRA en el mercado por USD 17.000 millones

Lo cierto es que la economía atraviesa el quinto mes consecutivo con superávit fiscal y comercial, con compras del BCRA en el mercado por unos USD 17.000 millones, todos fuertes indicios de que hay un dólar de equilibrio.

A la vez, estos datos positivos se están obteniendo con la persistencia del control de cambios -que reprime pago de importaciones-, un dólar “blend” para exportaciones del agro (80% al cambio oficial y 20% al libre) -que ayuda a estabilizar los precios de los dólares alternativos- y en medio de una profunda recesión, todos factores que pueden distorsionar el análisis acerca de la paridad cambiaria adecuada para la economía.

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Por lo tanto, antes de definir un tipo de cambio de equilibrio, cuyo nivel debería establecer la puja en el marco de un libre mercado, según la mirada del equipo económico, aún quedan condiciones macroeconómicos por corregir para despejar esa incógnita, como la carga tributaria que impacta en precios internos y la cantidad de pesos excedentes encajados en el pasivo del Banco Central, alertan diversos analistas.

El dólar no está atrasado, están adelantados los impuestos (Di Stefano)

Para el economista Salvador Di Stefano, “el debate sobre dólar atrasado o no atrasado es una discusión del pasado. Todas las devaluaciones terminaron en fracaso, hay que bajar impuestos. El dólar no está atrasado, están adelantados los impuestos. La presión impositiva es muy elevada para sectores de la exportación como el campo, industria y otros. Las pequeñas y medianas empresas están descapitalizadas, la suba de tarifas, los aumentos salariales, el stock de deuda y la falta de trabajo las ponen al borde la convocatoria de acreedores”.

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“El mercado necesita más actividad económica. Hay sectores que monopolizan bienes en el mercado, y sus precios están mucho más elevados que los internacionales. Cuidado, liberales: en el mundo desarrollado se trata que los monopolios no entorpezcan el crecimiento económico, por eso se abren las fronteras para que en determinados sectores haya libre competencia. Se permiten importar determinados productos, pero otros no se autorizan”, comentó Di Stefano.

La clave para que no haya atraso es que la inflación realmente baje fuerte, con un equilibrio fiscal (Castiglioni)

“Más allá de la preocupación expresada acerca de la contracción del nivel de actividad, como un desafío adicional en la búsqueda del equilibrio fiscal, por el momento el mercado pondera la buena noticia de la desaceleración en las expectativas de inflación. Estas expectativas de normalización del nivel general de precios se ve en las variaciones de tipo de cambio futuro, donde el mercado visualiza que para los próximos tres meses se mantendría la dinámica de devaluación diaria al 2% mensualizado –crawling peg– y luego en el bimestre de julio-agosto una corrección al alza, donde el mercado toma lectura de una posible unificación cambiaria”, definió Maximiliano Donzelli, Research Manager de IOL (InvertirOnline).

La economista María Castiglioni, directora de C&T Asesores Económicos, dijo que “el ancla clave del programa es el equilibrio fiscal. La clave es el punto de partida, no de llegada, pero fundamental para lo que está ocurriendo: que el Gobierno no necesite del financiamiento del Banco Central. Es obvio que si tenés un crawl del 2% y una inflación que es más alta el tipo de cambio ajustado por inflación va bajando”.

"Es fundamental que el Gobierno no necesite del financiamiento del Banco Central", dijo la economista María Castiglioni (Reuters)
“Es fundamental que el Gobierno no necesite del financiamiento del Banco Central”, dijo la economista María Castiglioni (Reuters) (AGUSTIN MARCARIAN/)

Y agregó Castiglioni: “La pregunta es desde qué punto partimos, si ese punto era alto o no, si la dinámica de ese tipo de cambio se puede sostener, pero la realidad es que uno podría caer en un tipo de cambio más alto para que la industria tenga margen en un montón de cuestiones o para exportar más. Pero si yo devalúo ¿gano con esta decisión, es la solución a resolver el atraso cambiario? Yo creo que era más el costo que el beneficio. Me parece que es un poco lo que el Gobierno está viendo”.

Todas las devaluaciones terminaron en fracaso, hay que bajar impuestos (Di Stefano)

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En declaraciones a LN+, Castiglioni añadió que “acá la clave para que no haya atraso es que la inflación realmente baje fuerte, con un equilibrio fiscal, digamos con un ancla real, pero también ayudando a que la gente empiece a creer, los agentes económicos, que efectivamente la inflación va a bajar y que luego en ese círculo virtuoso se pueda liberar el cepo y ya el tipo de cambio empezar a flotar más libremente en algún momento, y no que sea una decisión del Banco Central, porque hoy, como no tenemos moneda, miramos el tipo de cambio”.

Los pesos “escondidos”

Si se habla de tipo de cambio de equilibrio no puede omitirse la cantidad de pesos que hay en contrapartida por cada dólar. Y dado que la mayor parte de los dólares que poseen los argentinos están fuera del sistema financiero local –USD 255.471 millones solo en “cash” al cierre de 2023- hay pocos dólares en relación a los pesos emitidos.

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La Base Monetaria alcanzaba a $18,1 billones al 20 de mayo, frente a reservas en activos externos en el BCRA por unos USD 29.000 millones, da una relación cercana $620. No obstante, si se consideran los pesos absorbidos a través de la colocación de pasivos remunerados del BCRA, aún quedan $26 billones adicionales colocados en Pases pasivos que elevan al dólar de convertibilidad teórica a 1.520 pesos.

Por este motivo, una da las estrategias implementadas por el Gobierno pasa por reducir la tasa de interés de política monetaria -para remunerar los Pases pasivos- y reconvertir esa deuda “cuasi fiscal” en el balance de la entidad a deuda soberana, con la emisión de bonos en pesos a mayor plazo -que al mismo tiempo contribuyen a financiar al sector público-.

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Tras el anuncio de la variación del Índice de Precios al Consumidor del Indec de abril, el BCRA comunicó la decisión de bajar la tasa de interés de política monetaria desde el 50% al 40% nominal anual. A su vez, el Ministerio de Economía anunció el llamado a licitación de títulos de deuda pública en moneda local. Dentro de los títulos ofrecidos, con los que captó nada menos que $11,7 billones del mercado, con la emisión de cuatro Lecap con vencimientos entre junio y agosto de 2024.

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“La novedad es que el Ministerio de Economía comunicó una tasa mínima de emisión para tres de las cuatro Lecap, y que esta tasa mínima está por encima del rendimiento de las Lecap en el mercado secundario y también es superior a la tasa de política monetaria. Hasta el momento, las Lecap venían rindiendo por debajo de la tasa de política monetaria”, destacó un informe de la consultora PxQ de Emmanuel Álvarez Agis.

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Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, explicó que “la baja de tasas del BCRA, junto a unas tasas mínimas de Lecap por encima, puso atractivo a estos títulos. La intención hacia adelante pareciera ser la de recrear la curva tasa fija de Lecap, aunque reiteramos que la demanda está condicionada por la existencia de los férreos controles de cambios que aún persisten. Es clave avanzar en la remoción de estos controles, para lo que se precisa tanto sanear la hoja de balance del BCRA como dar señales de mayor contundencia fiscal”.

La demanda está condicionada por la existencia de los férreos controles de cambios que aún persisten (Franco)

La Fundación Capital resumió en un informe que “en estos cinco meses de gestión, habida cuenta la herencia recibida, el Gobierno hizo una política económica más racional, practicó un ajuste fiscal de envergadura, comenzó a reacomodar precios relativos y reactivó el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. Mejoró, además, la hoja de balance del BCRA, aunque la misma aún sigue en mal estado”.

Al respecto, la consultora que fundó Martín Redrado y dirige Carlos Pérez destaca: “La astringencia monetaria -por sector público y por Bopreal- y la licuación de pasivos remunerados del BCRA reducen fuertemente el stock de pesos de la economía, pero se dificulta la acumulación de reservas hacia delante, lo que alarga la vida del cepo cambiario”.

Política y Economía

Cómo comprar y vender dólares hoy 20 de junio

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jueves 20 de junio de 2024

La compra y venta de dólares hoy quedará restringida solo al segmento informal debido a que no habrá operatoria bancaria ni bursátil.

En consecuencia para cualquier transacción hay que recurrir a las casas de cambio que anuncien que están operativas, ya que su actividad ha sido liberada por el gobierno de Javier Milei.

El miércoles la divisa cerró a $ 1.270 para la compra y a 1.300 para la venta, pero es posible que las casas de cambio abiertas tengan “puntas más abiertas”, o sea, paguen menos por el billete ($ 1.250) y cobren más por adquirirlo ($ 1.320), lo cual dependerá de cada establecimiento.

En la plaza bursátil el dólar MEP cerró en la víspera a $ 1.273 y el Contado con Liquidación a $ 1.291.  

E Banco Central vendió US$156 millones, recortando el saldo mensual a  US$25 millones. Las reservas brutas alcanzan a US$29.944 millones.

Hoy habrá actividad en los mercados internacionales, por lo que el movimiento financiero se verá reflejado en las cotizaciones de bonos y ADRs de empresas argentinas que operan en Wall Street. (NA)

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Represión en el Congreso: el CELS denuncia operativo policial desmedido y arbitrario

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En un fuerte revés para las autoridades involucradas en el operativo policial desplegado en las inmediaciones del Congreso durante la votación de la ley Bases, la jueza María Servini ordenó la liberación de 11 de los 16 detenidos que permanecían bajo custodia. La medida fue tomada debido a la falta de pruebas que corroboraran la responsabilidad de los acusados en actos delictivos durante la manifestación.

El Centro de Estudios Legales y Sociales (CELS) se pronunció enérgicamente respecto a la represión llevada a cabo por las fuerzas de seguridad, denunciando que se detuvo “gente al voleo” y exigiendo una investigación exhaustiva sobre el operativo policial desmedido. Paula Litvachky, directora del organismo, destacó la importancia de respetar el derecho de la ciudadanía a manifestarse y expresar sus opiniones sin temor a represalias.

El CELS también hizo hincapié en las denuncias realizadas por algunos diputados y en la necesidad de preservar el espacio de debate y protesta en el ámbito público. Litvachky criticó la postura violenta del gobierno de Javier Milei frente a las movilizaciones ciudadanas, señalando un patrón de actuación represiva por parte de las autoridades.

Por su parte, la resolución de la jueza Servini confirmó las sospechas planteadas por el CELS, al considerar que las detenciones durante la jornada de protesta fueron arbitrarias y carecían de fundamentos sólidos. La liberación de los detenidos por falta de mérito ha dejado al descubierto las falencias en la investigación liderada por el fiscal Carlos Stornelli, quien intentó vincular los sucesos con un supuesto intento de golpe de Estado.

A pesar del alivio experimentado por los liberados, el CELS advirtió que las secuelas del encarcelamiento son profundas no solo para los afectados directos, sino también para la sociedad en su conjunto, al sentarse un precedente negativo en cuanto a la libre expresión de opiniones contrarias al gobierno.

La directora del organismo planteó abiertamente la discusión sobre la verdadera fuente de violencia en estos eventos, cuestionando si proviene de los manifestantes o de las autoridades a cargo de garantizar la seguridad en espacios públicos.

En medio de un clima de incertidumbre y cuestionamiento a las prácticas represivas, la liberación de los detenidos por falta de elementos incriminatorios ha sacudido los cimientos de la investigación judicial, dejando al descubierto la fragilidad de las acusaciones y la necesidad imperante de garantizar un debido proceso para todos los ciudadanos involucrados en manifestaciones sociales.

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Política y Economía

Récord: Milei es el presidente con más viajes al exterior en seis meses de gestión

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VIAJES A ESPAÑA, ALEMANIA, REPÚBLICA CHECA Y MÁS.

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20/06/2024

Javier Milei, presidente de Argentina, se ha destacado en los primeros seis meses de su gestión por su intensa actividad internacional. Con periplos a Estados Unidos, España, Suiza, El Salvador e Israel, Milei ha mantenido un ritmo frenético de viajes, incluso participando de citas sin agenda oficial.

Este viernes se prevé su viaje a España, seguido por Alemania y República Checa, además de su presencia en la inauguración de los Juegos Olímpicos de París 2024.

A pesar de tensiones y controversias, como el altercado con Pedro Sánchez en España, donde tildó a su esposa de “corrupta”, Milei continuó sus planes sin retractarse. Recientemente, volvió de Italia tras participar en el G7 y la Cumbre de la Paz en Suiza. Próximamente, recibirá un premio en Madrid durante la Semana de la Libertad, demostrando una agenda internacional activa y diversa.

Los nueve viajes realizados hasta el momento por Milei han representado un importante desembolso en gastos de traslado, seguridad y comitiva, estimándose en $ 168.851.040,15 solo en los primeros cuatro viajes al exterior. Este derroche económico se justifica con actividades como su visita al foro de Davos, su presencia en el G7 y otras citas internacionales relevantes.

Próximamente, Milei será galardonado con la medalla Hayek en Alemania, en un gesto de reconocimiento a su labor presidencial. El entorno del mandatario no descarta la posibilidad de añadir más destinos a su gira, manteniendo viva la incógnita sobre nuevos encuentros y compromisos internacionales.

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