“Es un tsunami que se viene creando hace ya 15 años y lamentablemente ese tsunami se está rompiendo justo durante la presidencia de Javier Milei”. 

Con esa frase, el especialista Sebastián Maril, explica el cuadro de situación de la cantidad de juicios que aún enfrenta el país en tribunales internacionales y de los cuales algunos de ellos están en instancias definitorias. Según sus cálculos, hay US$ 18.380 millones con riesgo de ser ejecutados a la brevedad (básicamente el caso YPF, bonistas que quedaron fuera de los canjes, Aerolíneas y el cupón PBI). 

Por primera vez desde el 2018, el país volverá a la Corte Suprema de los EE.UU. para pedir la opinión de los 9 jueces en un caso relacionado con la deuda en default cuyos beneficiarios fueron autorizados a embargar activos del Estado y la Corte de Apelaciones ratificó el fallo de primera instancia. La última vez que el país acudió a la Corte Suprema fue por el caso expropiación YPF. 

En esta ocasión la demanda es de uno de los pocos grupos de holdouts que quedan, que tiene sentencias firmes, que aún no cobró. Se trata de Attestor Master y otros que buscan embargar activos en manos del BCRA. El monto adeudado es de US$ 450 millones. Ya tienen fallo favorable por la deuda para embargar activos. 

“Es decir, Argentina viene perdiendo 3 a 0, y Argentina sigue insistiendo, diciendo, que es inocente. Entonces, pone en suspenso el fallo, porque una vez que la Corte de Apelaciones emite lo que se llama el mandate, automáticamente ese fallo es ejecutable”, explica Maril. 

Maril, director de Latam Advisors, dice que el país informó a la Corte de Distrito que va a ir a la Corte Suprema para ganar más tiempo a que el fallo sea ejecutable. “No lo va a tomar, no lo va a tomar. La Corte Suprema de Estados Unidos toma casos que impactan en la Constitución y las leyes locales para lo que es el correcto funcionamiento de cada país. Acá estamos hablando de embargar activos que estaban acá en Estados Unidos, que Argentina los sacó corriendo de Estados Unidos para evitar ser embargados cuando sabía que se venía la noche”, explica Maril.

Por el contrario, si el caso por la expropiación de YPF (valuado en US$ 16.000 millones a pagar) llega a la Corte Suprema, ahí podríamos ver que la Corte la tome. Los beneficiarios del fallo YPF mencionaron las posibles decisiones tomadas por el ministro Luis Caputo y el traslado del oro del BCRA al exterior como prueba de Alter Ego de la entidad con la República. También presentaron información sobre Sergio Massa, Santiago Caputo y Guillermo Michel. 

Otro holdout como Bainbridge Fund, que reclama menos de US$ 100 millones en bonos impagos, le pidió a la jueza Loretta Preska que ordene a la Argentina a producir información sobre el destino y uso del oro perteneciente al Banco Central actualmente depositado en Europa. Bainbridge se encuentra en pleno discovery de activos para cobrar una sentencia impaga y busca tomar posesión de las acciones de YPF en manos del Estado. 

Lo mismo pasa con la Corte Suprema del Reino Unido. Maril cuenta que esta semana o la próxima va a publicar que rechaza el pedido de Argentina de apelar en el caso del cupón PBI en euros. 

Los embargos a la Argentina, a pesar de que el país dice que no tiene nada para ser cooptado por los acreedores, podrían suceder más temprano que tarde. 

“Hay inversores que están pidiendo embargar lo que se llama el colateral de los bonos Brady. Los bonos Brady tenían colaterales que eran bonos del tesoro americano que tenían que ser depositados en el banco de la Reserva Federal de Nueva York hasta que los Brady vencieron. Los Brady, aunque no se usaron más, vencieron el 31 de marzo del año pasado. En ese momento los beneficiarios del fallo, como Attestor Master y compañía, ya tenían la autorización de embargarlos. Pero Argentina se los llevó, se los trajo acá. Puede ser que los haya vendido, no sé”, explicó. 

Algo que no hizo el Gobierno de Javier Milei fue sentarse a dialogar con los acreedores. Eso llama la atención por la necesidad que tiene el país de volver a los mercados de capitales y amigarse con el mundo. “Argentina es un cliente que asesina a una persona en la Quinta Avenida, frente de 10.000 testigos y busca decir ‘fue él’. O sea, es imposible ganar estos casos”, arremetió Maril. 

El director de Latam Advisors lanza un dato no menor. La inactividad del Gobierno en llegar a algún tipo de acuerdo hace que el reloj de los intereses siga corriendo. De hecho, calcula que la semana que viene, o sea el 17 de octubre, “habremos sumado US$ 1.000 millones más de intereses en el caso de YPF” por la inacción del gobierno libertario.  

Esta situación pone dudas en las operaciones financieras que busca hacer el minstro Luis Caputo como un repo o volver a colocar deuda. Maril sostiene que sí afecta a la hora de salir a pedir plata: “Cuando se sepa que Argentina va a Wall Street a hacer un roadshow, los holdouts se van a asegurar que se hagan preguntas muy incómodas. Y se van a ocupar de que Wall Street te empiece a decir que tenés un liability, un pasivo”, asevera. “Eso es lo que el Gobierno no quiere responder. No quiere saber nada. Porque sabe que son preguntas muy incómodas, que le pueden perjudicar sus propios proyectos”, agregó. 

Con creciente tensión política -por el dinero a las universidades, por los paros en salud y por el paro programado para fin de mes para el transporte- el mercado financiero argentino volvió al modo de los primeros meses de la presidencia de Javier Milei: los inversores se mueven completamente a favor, mientras se ve a la oposición haciendo todo lo posible para horadar a un Presidente que, según el consultor Jorge Giacobbe, en este momento tiene por primera vez más imagen negativa que positiva.

Este miércoles se juegan grandes cosas, entre ellas el primer test legislativo para ver si Diputados frena el veto de Milei a los fondos de las Universidades, con estudiantes tomando centros de estudios y preparando una gran movilización para radicalizar la protesta frente al Congreso. Y, además de eso, el ministro de Economía Luis Caputo enfrentará mañana un duro test en el mercado, ya que debe tomar pesos de los inversores en una licitación para cubrir vencimientos por $5,1 billones (equivalentes a US$ 4.300 millones que buscará renovar con tasa positiva, por lo que en los hechos hará crecer la deuda en dólares).

Sin embargo, a pesar de todo el terreno en contra que se presenta este miércoles, el mercado acaba de vivir un martes brillante: el banco de inversión de Wall Street Morgan Stanley emitió un informe en el que dice que cambió de posición, ya que había recomendado no comprar papeles argentinos, y sin embargo ahora les dice a sus clientes que se claramente conveniente tomar posición en papeles nacionales. Con ese marco, los dólares libres cayeron más y se convirtieron en la peor inversión del año. El BCRA compró dólares por octavo día consecutivo, pero perdió reservas porque dólares blanqueados se están yendo de los bancos desde que comenzó octubre. Los bonos subieron de manera muy firme y el riesgo país se hundió más, ya al borde de estar en el menor nivel desde que Milei es Presidente. E incluso hubo sonrisas en la Bolsa, ya que el S&P Merval subió y hubo avance en bloque para los ADR argentinos en Nueva York.

Todo este contrasentido que se vive en Argentina también encuentra cambios de posición en EE.UU., a cuatro semanas de la elección presidencial y con Kamala Harris intentando seducir a Wall Street porque su ventaja en las encuestas está empezando a perder fuerza. El potente crecimiento del empleo en EE.UU. pone en este momento a duda cuál será la actitud de la Fed una vez que se supere la votación del 5 de noviembre. Hace dos semanas se pensaba que iba a bajar su tasa base en 50 puntos básicos (de 5% a 4,50%), luego se pensó que la iba a bajar en solo 25 puntos (de 5% a 4,75%) y ahora empiezan a aparecer analistas que deslizan que posiblemente en noviembre Jerome Powell no toque la tasa y la deje inmóvil en 5% anual.

Todo este oleaje de conjeturas hizo que se observara algo que no se veía desde hace mucho tiempo en el mercado norteamericano, ya que se aplanaron por completo las tasas largas de EE.UU.: se pagó 4,2% anual a 1 año de plazo, 3,8% anual a 5 años, 4% anual a 10 años y 4,3% anual a 30 años. Es decir, se paga casi la misma tasa en el plazo más corto que en el más largo. Y con eso en el exterior el súper dólar volvió a defenderse bien contra todas las monedas, ya que subió 0,9% en Chile, 0,8% en Brasil, 0,6% en China, 0,2% en México y 0,1% en Japón, no se movió contra el euro y bajó 0,1% únicamente contra la libra (la mejor moneda de este año).

Y lo aún más abstruso de todo es que mientras el dólar global se muestra firme, en Argentina el billete verde sigue barranca abajo, convirtiendo al peso argentino es una de las monedas que más se está revaluando en este momento. Hoy, con el dólar exportador a $ 1050,77, el BCRA compró US$ 39 millones en el mercado, lo cual significa que acaba de lograr este martes adquisiciones en ocho ruedas consecutivas en un momento del año en el que debería haber sequía de divisas. Pero, por salida de dólares blanqueados de los bancos (en las primeras cuatro ruedas del mes se fueron US$ 583 millones del stock de depósitos privados), al final del día el BCRA perdió reservas por US$ 175 millones.

Sin embargo, en este momento tan particular, los dólares libres caen más y se convierten en la peor inversión del año. El dólar blue cayó $10 hasta $1.175, el Senebi bajó $9,03 hasta $1.212,47, el MEP cayó $14,75 hasta $1.170,53 y el contado con liquidación bajó $8,31hasta $1.214,84. Por lo que la brecha entre el oficial y el blue fue del 16% y la del CCL con el mayorista fue del 24%.

Con esto debe advertirse que en lo que va de 2024 el contado con liquidación sube 24,2%, el dólar MEP avanza 17,4% y el dólar blue tiene un aumento del 14,6%, con la tasa de interés de los plazos fijos pagando en lo que va del año 46%, todo con una inflación que está arriba del 110% (o algo muy cerca, lo confirmará este jueves a las 16 en punto el Indec). Mientras la Bolsa porteña sube 86% en pesos o 62% en dólares. Con los bonos anotando un avance del 51%.

En medio de todo este despiplume de variaciones tan diferentes, mañana la secretaría de finanzas llamará a licitar Lecap, Boncap, Boncer y bono dollar linked para cubrir vencimientos por $5,1 billones. Para intentar seducir a los inversores ofrecerá:

• Una letra del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 31 de enero de 2025 (s31e5 – reapertura).
• Una letra del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 28 de abril de 2025 (s28a5 – reapertura).
• Una letra del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 30 de mayo de 2025 (s30y5 – reapertura).
• Una letra del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 15 de agosto de 2025 (s15g5 – nueva).
• Un bono del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 17 de octubre de 2025 (nuevo).
• Un bono del Tesoro nacional capitalizable en pesos con vencimiento 15 de diciembre de 2025 (nuevo).
• Un bono del Tesoro nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 15 de diciembre de 2025 (tzxd5 – reapertura).
• Un bono del Tesoro nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 31 de marzo de 2026 (tzxm6 – reapertura).
• Un bono del Tesoro nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 31 de marzo de 2027 (tzxm7 – reapertura).
• Un  bono del Tesoro nacional vinculado al dólar estadounidense cero cupón con vencimiento 15 de diciembre de 2025 (tzvd5 – reapertura). 

Será todo un desafío porque en el último llamado las ofertas fueron 25% más bajas que el dinero que vencía. Sin embargo, con la recomendación dada vuelta de Morgan Stanley en la mochila, con pocos negocios, los bonos argentinos subieron este martes casi 1% y el riesgo país bajó 19 unidades hasta 1.188 puntos básicos, por lo que está testeando el nivel más bajo desde que Milei está en la Casa Rosada.

Los mercados del mundo, mientras tanto, están con una volatilidad notable, ya que las cifras se mueven según lo que se especula con la elección entre Trump y Harris, según lo que hará la Fed y según lo que pase en Medio Oriente, que un día parece que se van a arrojar cascotes hasta morir, y al día siguiente plantean iniciar una necesaria tregua. Con todo eso, tras la dura caída del lunes, hubo un repunte en la Bolsa de Nueva York, con suba del 0,3% para el Dow, avance del 1% y suba del 1,5% para el Nasdaq. Mientras que la Bolsa de San Pablo cedió 0,4% y la de México bajó 0,5%.

En tanto, muy en línea con el optimismo que hay con los bonos, dándole completamente la espalda al intento de helicóptero que fermenta la oposición política y la mayor parte de los gremios, en la bolsa porteña volvieron a florecer las sonrisas. Con $38.735 millones operados en acciones y $44.814 millones en Cedears, la Bolsa de Buenos Aires subió 1% (1,9% en dólares). En tanto que los ADR argentinos anotaron subas del 1% al 4% para Francés, Macro, Mercado Libre, Galicia, Supervielle, Cresud, Central Puerto y Telecom, con caída del 3% para Bioceres.

Pero por si algún desprevenido no entiende bien lo que pasa, tras la fuerte explosión del barril de crudo que hubo durante los últimos días, este martes hubo un derrumbe del 4,5% para el petróleo. Los metales preciosos estuvieron en descenso. También hubo una fuerte baja para los metales básicos. En Chicago los granos estuvieron mixtos (bien el trigo, mal la soja y el maíz). En Rosario fue diferente, ya que el maíz subió, pero la soja y el trigo bajaron. Y la tómbola también se dio vuelta para el mundo cripto: el Bitcoin bajó 2,1% con panorama mixto en el resto de los valores de ese panel.

08 octubre de 2024

Las mejores frases del podcast

“Nuestro sistema es muy diferente al del resto del mundo por la masividad, gratuidad e ingreso casi irrestricto” 

“Es difícil partir de la base de que nosotros tenemos razón y debería ser así cuando todo el mundo hace las cosas diferentes”

“En las últimas 6 décadas, la matrícula de la universidad pública se multiplicó por 15, pero la de graduados por 6. Y la población, por un poquito más de 2” 

“La relación entre graduados y estudiantes bajó mucho en Argentina, y es relativamente baja” 

“A excepción de Estados Unidos, en el mundo el núcleo de las investigaciones, producción científica, patentes y premios Nobel sale de las universidades públicas” 

“En cuanto a nivel de porcentaje de población que tiene acceso a la universidad, calificamos bastante bien” 

“Uno tiende a pensar que la calidad de nuestros profesionales es buena, porque el resto de América Latina viene a formarse a Argentina” 

“Argentina tiene excelente calidad educativa demostrada para un país con su nivel de desarrollo”

“El valor social de la universidad está más allá del título. La frecuentación de la universidad tiene un valor en sí mismo”

“Los politólogos argentinos tenemos mucho más impacto en la Ciencia Política mundial que los politólogos brasileños porque no nos absorbe el mercado y estamos afuera pensando en Argentina” 

“En algunos países, se le cobra al graduado una vez que hay un efecto individual tangible para que la persona que estudió gratis retribuya parte de eso, no importa dónde esté” 

“Lo que se está discutiendo es la presión estatal en las universidades: ¿cómo le sacamos plata para que éstas decidan cobrar?” 

“En Argentina tenés el 30% de la matrícula en el exterior y la mayoría probablemente se vaya” 

“La forma más natural del mecenazgo en Argentina es ser profesor: los sueldos universitarios dan pena, y los graduados de las públicas son profesores por el prestigio y la camiseta” 

“Los comportamientos altruistas son, en el fondo, el combustible de buena parte de la universidad pública en Argentina” 

“La ley del Congreso no contempla de dónde salen los recursos adicionales. Simplemente le dice al Gobierno ‘dejame todo como estaba’” 

“Buena parte de los argentinos creen o quieren ser de clase media, por lo que defender un subsidio a la clase media está en el ADN de la sociedad argentina” 

“A Milei, la universidad pública le cuesta porque atenta contra el corazón de la autopercepción de la sociedad argentina”

“El retorno de la inversión en educación siempre es mayor en los niveles más bajos” 

“La performance del secundario ha caído tanto que habría que discutir ni no hay que invertir más en el secundario y menos en la universidad” 

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“Es mejor que todos los argentinos tengan educación primaria de calidad a abrir las universidades para el 100% de la población” 

“Todavía no vi a nadie de los que defienden más gasto en educación habla del retorno de cada carrera y facultad” 

“Argentina tiene 50 veces más psicólogos por habitante que Corea del Sur. Y Corea del Sur tiene 100 veces más patentes que Argentina” 

“Nuestro sistema universitario es muy bueno formando psicólogos, pero no formando otro tipo de profesiones que generan investigación aplicada que después se transforma en crecimiento económico” C

“En 2023 tuvimos 6400 ingresantes a psicología y 130 a ingeniería en petróleo” 

“Queremos exportar miles de millones de dólares de Vaca Muerta pero estamos formando poquísima gente en petróleo comparado con psicología” 

“Si producimos muchos psicólogos y pocos ingenieros en petróleo es porque el mercado contrata muchos psicólogos y pocos ingenieros” 

“Son los más liberales los que ahora están sugiriendo una política de intervención estatal para decidir qué es lo que necesitamos que se estudie” 

“La educación no sólo tiene un sesgo de invesión, sino también de consumo: estudio algo que me gusta” 

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Andrés Malamud se recibió con honores en la carrera de Ciencias Políticas en la Universidad de Buenos Aires (UBA) y después hizo un doctorado en Ciencias Sociales y Políticas en el Instituto Universitario Europeo. Vive en Portugal y trabaja como investigador de la Universidad de Lisboa.

Pablo Castro es economista y politólogo. Ha sido docente en diversos cursos en la Universidad de Buenos Aires, consultor y analista financiero en Argentina y el Reino Unido.